3月14日，保险板块以6.67%的收益表现跻身wind热门概念指数榜。金融板块三大巨头中，券商指数、银行指数涨幅分别为3.36%、1.28%。大消费方向同样集体走强，乳业股涨幅居前，骑士乳业、熊猫乳品、西部牧业、皇氏集团、阳光乳业、庄园牧场、李子园等个股涨停。

  消息面上，国新办将于3月17日下午3时举行新闻发布会，介绍提振消费有关情况，重要部门负责人将出席；央行明确实施好适度宽松的货币政策；金管局印发通知，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费，明确增加消费金融供给，完善金融理财产品及服务，并提出金融促进消费政策。

  保险板块这一强劲表现背后的主要驱动因素是什么？金融三巨头中，为何保险板块表现尤为突出？基于当前的市场表现和政策环境，基金经理怎么样看待未来一段时间内这个板块的走势？方正富邦数量投资部行政负责人、基金经理吴昊分析，金融监督管理部门近期发布政策，鼓励金融机构扩大对消费领域的信贷支持，推动消费复苏。保险企业作为消费金融链条的重要参与者，其健康险、车险等业务有望受益于消费回暖，进一步释放业绩潜力。在扩内需、促消费政策导向下，保险板块兼具高beta及非必要消费品属性，显著受益。

  保险行业赚钱的主要途径有两个，一个是负债端，负债端就是我们平时说的“卖保险”赚的钱，比如医疗险、重疾险的收入都是保险公司的负债端，另一个是资产端，也就是保险公司用自由资金去做投资获得的收入，比如拿钱买债券、做权益资产配置，或者间接参与一些如不动产等大型项目的建设。

  保险行业负债端在2025年已呈现显著改善趋势，监管层自2023年起持续引导行业下调预定利率，普通型人身险预定利率从3.5%逐步降至2.5%，分红险和万能险的保底利率也同步下调。这一政策通过降低负债端刚性成本，缓解了险企的利差损风险。其中新华保险、中国太保等头部险企在2025年“开门红”期间，通过分红险和年金险等高价值产品占比提升，逐步优化了成本结构。长久来看，负债成本下降使得险企的利差益空间扩大。

  再来看看险资的”另一条腿”资产端，今年以来，伴随着权益类市场回暖，保险资产端权益弹性溢价亦有所抬升。有多个方面数据显示，截至1月22日，保险资金投资股票和权益类基金超过4.4万亿元，占比12%，成为长期资金市场的重要稳定器，低利率环境下，未来随着保险资金投资股市比例继续稳步提高，或将持续受益。

  对于未来保险板块的投资机会，吴昊表示，从本身保险板块估值来讲，目前仍然处于较低分位水平，交易层面上具备安全垫；从负债端来讲，目前居民储蓄需求比较旺盛，险企NBV有望延续增长趋势，负债端仍然具有利好效应；从资产端来讲，在当前国内宏观经济复苏稳步向前、稳增长政策逐步出台的背景下，市场做多情绪逐渐聚拢，有助于权益市场向上反弹，将会缓解险企资产端压力。

  浙商证券保险行业2025年二季度策略报告的标题“虽迟，但不会缺席”很有意思。报告中提到，保险资产端有望迎来权益市场回暖、长端利率企稳回升、地产风险改善的三重因素催化，行业在负债成本动态调整机制实施后，长期利差损风险将得到逐步降低，板块行情年初至今表现较弱，看好后续补涨行情。投资要点关注以下五个方面：

  第一，预定利率动态调整机制：通过与市场利率挂钩，行业负债端综合成本得到一定效果管控，竞争趋于规范，长期生态优化，利差损风险持续改善。

  第二，长期资金市场回暖预期：权益市场有望继续回暖，地产行业或止跌企稳，险企资产端有望进一步改善，推动净利润增长。

  第三，寿险NBV增长：预计2025Q1主要上市险企NBV平稳增长，个险渠道稳定，银保渠道新业务价值率提升，储蓄险产品畅销。

  第四，产险COR优化：中国财险2025Q1的COR预计显著优化，赔付情况改善，去年同期基数较高，改善空间可观。

  第五，净利润增长：投资收益提升，长端利率企稳回升，预计2025Q1险企净利润延续景气表现。

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