国家统计局：1月份，受春节因素影响，全国CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨0.7%，服务和食品价格持续上涨是影响CPI环比由平转涨的重要的因素；同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%；受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。

  国家统计局：1月份，食品烟酒类价格同比上涨0.6%，影响CPI上涨约0.16个百分点，其中，畜肉类价格持续上涨2.5%，影响CPI上涨约0.08个百分点，其中猪肉价格持续上涨13.8%，影响CPI上涨约0.17个百分点。

  美国1月非农就业人数增加14.3万人，为三个月最低水平，预期为17万人，去年12月和11月合计上修10万人。1月失业率为4%，预期为持平于4.1%。1月平均时薪环比增长0.5%，同比增长4.1%，均高于预期和前值。

  国际方面，美联储最近一次议息会议暂停降息，2025年降息步伐或将明显放缓，同时需持续关注美国后续贸易政策变化；国内方面，2025年财政及货币政策有望进一步加码，将对市场形成提振。

  节后第一周铜价走势强势，伦铜强势突破9300美金压力位周五收至9440美金。当前铜基本面定价因素与宏观定价因素分化。铜现货层面而言，国内主流库存季节性累库阶段，且当前累库幅度为19年以来次高值。下游加工公司多在正月十五后复产，节后首周需求仍以刚需采购为主，叠加前期铜价高位抑制备货意愿，短期内需求难有显著改善。分行业来看，电力、家电需求韧性较强，但传统领域如房地产复工进展偏慢，对铜消费的拉动有限。原材料当面，近期铜精矿零单tc/rc接近个位数中低位，市场有数家冶炼厂3月检修传闻，冶炼端在亏损下精铜产量有抑制，25年整体预期会看到更多的减产检修计划，海外嘉能可旗下菲律宾冶炼厂暂停生产。宏观层面来看，本周宏观情绪偏旺风险资产迎来普涨格局。国内“两新”政策加码，特朗普政府对华加征关税的进展仍有较大不确定性，且对铜价有多重影响。美国潜在关税政策可能推升美国及全球通胀，间接支撑铜价。本周纽伦价差受此消息影响收于600美金上方；但贸易壁垒若扩大，将抑制全球经济稳步的增长预期，形成多空博弈。总的来看，本周铜价上行为宏观主导，原材料紧张逻辑助推，但未来几周平衡预期持续偏弱，铜价继续上行驱动与去年二季度相比不足，短期价格上方关注9600美金压力位置，高库存企业可适当增加套保比例，后续关注海内外政策及关税进展。

  供给小幅增加，留意进口情况。需求端节后下游需求恢复，三方调研微观数据尚可，汽车家电光伏表现亮眼。库存端，节后第一周季节性累库中性，留意可持续性，累库预期至2月底。四川广西地区检修产能因利润修复开始陆陆续续复产预期一季度末到二季度复产完毕，季节性累库到来，留意累库是否及预期，铝内外反套和月间正套节后（伴随去库或累库偏少）可开始关注。

  矿石方面，本期国内矿石价格保持高位维稳运行。北方晋豫地区部分企业自备矿山暂未恢复开工，国产矿供应缺口仍存，且临近两会矿山政策尚不明确，但企业对两会矿山开工持悲观态度。期内南方市场续稳运行，春节期间南方矿山基本处于停工状态，矿价暂无明显变动。进口方面，随着氧化铝价格的大幅回落，部分矿商报价也出现小幅松动。而下游采购表现谨慎，且出于未来进口矿供应增量预期有意压价操作，春节前后暂无矿石现货成交。节后市场交投减少，少数铝厂正常补库。年初南北方新投产能进展顺利，氧化铝难改供应过剩预期，短期现货价格进一步下跌。盘面已跌至高成本，留意后期可能产线变动。

  本周锌价宽幅震荡，先深跌后反弹。供应端，本周海内外T低位进一步加速回升，冶炼利润持续改善。12月海外矿进口量保持高位。需求端，消费季节性走弱，现货升贴水大幅度下滑;海外现货升贴水下滑10%左右，需求转弱。国内季节性累库，但仍处于偏低位;海外库存高位不断下滑。宏观面，有色整体回暖。展望后市，TC持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存;但现实面海内外库存仍处于较低水平，若需求超预期或宏观过强，现货紧张情绪可能伺机而动。中短期建议观望，关注现货端变化和矿端投产节奏;长期震荡偏空。

  供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，内外库存季节性累库。短期基本面维持偏弱，印尼政府维持配额收紧态度，节后菲律宾政府亦试探性放出原矿出口逐步收紧的消息，对中长期矿产国政策扰动担忧又有所升温，现实基本面偏弱但供应端扰动难消的背景下预计维持震荡格局，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。

  供应层面看，2月产量季节性回升。需求层面，整体刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁短期有企稳迹象。库存方面，锡佛两地库存季节性累库，交易所仓单维持。基本面整体维持偏弱，近期受印尼镍矿配额偏紧预期带动有所走强，3月交仓可能增加，反套机会可关注。

  本周铅价偏强，开学旺季有望来临。供应侧，报废量同比偏弱，回收商货源少；冶炼厂尚未完全复工，但下游开工增加了原再生铅的需求，物流未完全恢复推高铅价；12月精矿开工降低，进口增加。需求侧电池出口订单有望恢复，电池厂开始复工且库存备货不多。市场行情报价走高，精废价差触-25，LME库存存压，沪铅去库有限。新年以旧换新政策持续，动力和启停电池需求在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需，本周系下游低库存下的补库和备货，后续关注开学季的带动。目前原再生铅需求均有限，精废价差25，主要供应长单。本周下游电池厂为3月备货补库带动局部紧张、价格反弹，预计随物流恢复而缓解。持续关注下周天气和运输对局部供需影响，下游对此价格观望接货，且废电瓶紧张。预计铅价震荡。

  现货弱稳。唐山方坯3080（-10）；螺纹，杭州3400（0），北京3310（0），广州3590（0）；热卷，上海3440（0），邯郸3370（-10），乐从3430（0）。

  利润。螺纹长流程：华东232（-10），河北51（-13），山西61（-10）；全国螺纹短流程均值：谷电95，平电-24；热卷：华东173（-10），河北81（-13），山西28（-10）。

  基差。螺纹（未折磅）05合约34（-9）；热卷05合约-22（-11）。

  价差。华东卷螺差现货80（20），华北卷螺差90（-10）。螺纹5-10月间-48（-7），热卷5-10月间-39（0），5月卷螺差96（2），10月卷螺差87（-5）。

  产量增加。02.06螺纹184（6），热卷324（1），五大品种809（2）。

  卷螺供需处于回升过程中，目前全国大部分地区钢厂均有利润，部分地区螺纹价格突破平电成本，预计产量将持续回升。往后看，需求恢复的时间和高度成为核心关注点，静态基本面矛盾不大，只是目前卷螺基差偏低，现货跟涨乏力，热卷出口利润快速走弱，静态估值偏高，不宜追高。

  现货企稳。唐山66%干基现价971（4），日照超特粉670（0），日照金布巴760（0），日照PB粉805（0），普氏现价107（0）。

  利润微涨。PB20日进口利润7（3）。金布巴20日进口利润-3（2）。超特20日进口利润-19（1）。

  基差收缩。金布巴01基差98（-1），金布巴05基差37（1），金布巴09基差73（-1）；pb01基差96（-1），pb05基差35（1），pb09基差71（-1）。

  需求涨跌互现。2.7，45港日均疏港量269（-61），247家钢厂日耗285（+4）。

  铁矿石绝对估值中性，相对估值偏高。春节期间供应端企稳回升，澳洲巴西发运快速回补，供应回到高位水平，需求端考虑到淡季下游需求不明朗，钢厂短期依然延续低负荷生产，静态看铁矿石短期供需平衡表延续宽松格局。考虑到下游刚才仓库存储偏低，春节后钢厂复产具备一定的想象空间，铁矿石05期货的交易逻辑从12-1月的冬储VS减产的现实逻辑，切换至节后复产预期VS节后下游需求预期的博弈阶段，铁矿石在预期交易中维持窄幅震荡格局，长期供需格局偏宽松，矿石近远月价差有扩张预期。

  节后煤价弱稳，焦炭8轮提降落地。各地煤矿陆续复产，国内煤矿弹性充足，蒙古进口煤缓慢恢复通关，口岸累库持续，供给整体宽松。焦企以消耗前期库存为主，采购预期偏弱。铁水虽有复产的预期，预计不会过快，后续要持续跟近铁水的复产速度，目前看铁水对于煤焦的有效驱动力仍然不足，叠加炼焦煤库存的压力仍将会导致煤价延续跌势。未来两会和下游补库预期会对煤焦市场形成利多风险。策略：单边维持逢高空配，套利中短期维持反套。

  基差：3、4月升水100左右。利润：沥青利润略偏高，炼厂综合利润小幅盈利。供需：地炼开工率维持低位，沥青周度产量及炼厂出货量均处于季节性低点；节后刚需尚未恢复。原料矛盾仍在，稀释沥青贴水维持相对高位。

  库存：库存水平低位；厂库延续累库，山东累库较多，因假期生产稳定但出货放缓；社库处于季节性累库阶段，华东船货集中到港入库。

  绝对价格略偏高，相对估值偏高（中幅升水，利润略偏高，库存低位）。供需双弱延续，地炼供应维持低位，而节后复工暂时有限。原料紧缺矛盾仍在，暂未出现缓解迹象。建议BU2506为能化板块的空配品种。

  估值：LPG盘面价格震荡，现货民用气价格稳中偏强，基差位于同比偏低水平。内外价差倒挂幅度收窄，油气比价中性偏低水平，丙烷作为裂解替代进料经济性不明显。下游PDH装置利润位于偏低水平，近端仍处亏损区间。

  驱动：供应端，国内LPG炼厂外放量下降，港口到船量恢复。海外方面，北美丙烷消费旺季，供需边际持续好转。中东方面，现货供应量充足，印度需求仍强劲。远东方面，美湾及中东发运正常，航运暂无扰动，到港量预期充足，FEI近月月差持稳。需求端，燃烧需求稳定，化工需求方面，国内PDH装置集中提升负荷，需求小幅提升。

  LPG相对估值中性，基本面宽松，向上驱动不强。着重关注国际油价走势及国内PDH装置复产进度。

  估值：烧碱期货主力合约价格下降。盘面升水幅度收窄，近端月差走平。当前氯碱装置利润水准中性略高，下游氧化铝利润快速收窄。现货价格强势延续，高低度碱价差位于合理水平；出口利润修复。

  驱动：液碱现实供需偏强局面未改，主产区产量保持高位，库存受春节假期影响，累积明显。下游备货支撑需求，主产区主力下游送货量回升明显，但持续性有待观察。长期视角下，若上下游各环节如期投产，25年上半年烧碱供应或有缺口。着重关注节后库存去化情况，出口签单情况，以及下游备货与投产进度。

  烧碱估值略高，驱动向上。当前主力05合约虽升水较多但乐观预期尚无法证伪，做空或卖套保风险较大，仍以逢低多思路对待。关注月间结构性机会。

  现货价格：美金泰标2035美元/吨（+10）；人民币混合16580元/吨（+100）。

  资讯：据第一商用车网最新多个方面数据显示，2025年1月份，我国重卡市场共计销售7万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比12月下降17%，比上年同期的9.7万辆下滑28%。

  欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）发布市场多个方面数据显示2024年第四季度欧洲替换胎市场销量同比增加11.3%至6070万条。其中，乘用车胎销量同比增12%至5651.6万条；卡、客车胎出货量同比增4%至288.2万条；农用胎出货量同比增12%至15.2万条；摩托车/踏板车胎出货量同比增18%至115万条。从年度情况去看，与2023年相比，2024年消费轮胎的销量变化将变得更好，这主要归功于全季节轮胎领域，但卡车轮胎仍然略有下降。

  2024年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量64.07万吨，环比增加14.18%，同比增加8.16%。2024年1-12月累计进口总量565.99万吨，累计同比减少12.76%。

  上周天然橡胶价格震荡运行，现货市场轮仓为主，部分套利加仓。供应端，目前海外产区陆续停割，听闻越南产区接近全面停割，泰国南部、东北部区域停割面积占比约5-6成，原料供给压力不大。需求端，全钢胎库存高，开工低，需求端整体表现一般。国内中游橡胶库存累积，同比偏低水平，中下旬累库预期较强。后续产业端矛盾在于海外产量能否有效转化为国内库存。同时关注后续宏观政策持续性以及能否带来实际的需求增量。

  重碱：华北1465（日+0，周-35）；华中1465（日+0，周+0）。

  轻碱：华东1535（日-15，周-30）；华南1600（日+0，周+0）。

  纯碱：氨碱法毛利-16（日+24，周+24）；联碱法毛利-163（日+0，周+5）；天然法毛利476（日+0，周+3）。

  玻璃：煤制气毛利146（日+0，周-67）；石油焦毛利-259（日+0，周-74）；天然气毛利-214（日-24，周-24）。

  纯碱供需，供应回升，处于中高位；轻碱需求同比偏高，重碱需求减少；库存增加，表需环比回落。

  玻璃供需，日熔量较节前减少；终端需求预期企稳；库存在假期大幅积累，节后快速去化，表需环比回落。

  库存：13省库存5318（环比+1529，同比+77.4%）；表需1245（环比+0，累计同比-6.5%），国内表需1217（环比+0，累计同比-7.2%）。

  周五纯碱现货走弱，期货走强，基差偏低，5/9价差低位；玻璃现货走强，期货走强，基差较低，5/9价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，假期大幅累库，节后快速去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。

  2月1日，美国总统特朗普签署行政令，美国对所有进口自中国的商品，将在现有关税基础上加征10%的关税，但是之后给予墨西哥和加拿大一个月的缓期。特朗普2月7日表示下周将宣布对许多国家征收对等关税。

  咨询公司Safras & Mercado周五表示，巴西2024/25年度大豆产量预计为1.7488亿吨，而此前预测为1.7371亿吨。这将比上一年度高出14.8%。

  BCR：周初的降雨为阿根廷60%以上的大豆产区缓解了干旱压力。在降雨过后，早期播种大豆的差劣率从50%降至30%。降雨成功阻止了作物进一步恶化以及产量下降。周二（2月11日）将有降雨，而且覆盖面积更广，玉米作物也将受益。

  春节期间，中美贸易争端快速地发展，虽然我国反制美国10%关税的5项措施均未涉及豆系，但是节后首周大量资金进入油脂油料板块交易。资金主要涌入豆油及棕榈油，一方面交易贸易战预期，另外一方面因为春节前国内植物油价格被印尼B40没有到达预期的消息压制，但节前CBOT豆油因为45Z政策利多，因此国内植物油相对外盘低估节后存在补涨需求。但必须要格外注意的是各国生物柴油政策的不确定性令走势充满变数；春节后，豆粕现货价格显著走强，华东豆粕期现基差较节前+143元/吨，对2月、3月大豆到港较少的预期支撑近月合约及现货价格。

  ICE期棉周五收跌，市场成交低迷。ICE3月棉花期货合约小幅下滑0.4美分，或0.61%，结算价报每磅65.63美分。

  郑棉周五再度上涨。主力05合约涨100点收于13635元/吨，持仓增9百余手。主力多减3千余手，主力空减1千余手，其中多头方银河、东证、浙商各减1千余手。空头方中粮增2千余手，国泰君安、浙商各增1千余手，而东证减5千余手，国联减1千余手。夜盘涨5点，持仓增6千余手。09合约收涨100点至13800元/吨，持仓增4千余手，主力多空各增3千余手。其中广发、北京首创各增多1千余手，中信、中国国际各增空1千余手。

  据CFTC，截至2月4日当周，投机客继续增持ICE棉花期货和期权净空头头寸7011手，至68246手。

  1月巴西棉出口量为41.5万吨，环比（35.3万吨）增加17.6%，同比（25.0万吨）增加65.8%，刷新了月度出口量新高。截至目前，巴西2024/25年度（2024.7-2025.6）累计出口棉花约180万吨，同比（约144.4万吨）增加24.7%。

  据棉花信息网对全国不同规模的棉纺织公司进行抽样调查总结，截至1月底纺织企业在库棉花工业库存量为98.03万吨，较上月底增加1.08万吨。纺织企业可支配棉花库存量为132.76万吨，较上月底增加1.53万吨。

  据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工公司库存调查多个方面数据显示，1月底全国棉花商业库存574.67万吨，较上月增加6.16万吨，增幅1.08%，高于去年同期17.97万吨，增幅3.23%。

  2月7日，郑棉注册仓单为6765张，较昨日减少3张。其中新疆库3455张，减少3张。有效预报1237张，增加569张。合计8002张，增加566张。

  近期美国关税政策形成行情波动来源。先是春节期间外盘主要去反映了美国可能加关税的利空，但是随着美国暂停对墨西哥和加拿大的关税，市场又开始将加征一定的关税解读为谈判策略而非最终目标。国内开盘整体跌幅有限，除了受关税政策反复以及中国是否会启动对美棉的购买的猜想影响之外，也受到国内股市和商品整体偏强走势的支撑。整体基本面和美国发起的关税战对棉花市场而言依然是偏空驱动，支撑则在于绝对价格偏低位和相对价格也偏低，矛盾交织之下走势偏震荡。重视美关税政策和贸易谈判进展，以及国内政策支撑及其影响下的金融市场和商品市场的基调，将是波动的主要来源。

  现货市场，02月09日涌益跟踪全国外三元生猪均价14.38元/公斤，较上周五（7日）下跌0.68元/公斤。河南均价14.46元/公斤（-0.53），四川均价14.35元/公斤（-0.33）。

  春节后，养殖端出栏节奏加快，但需求处于年内低位，市场走货乏力，猪价下滑。周末现货价格延续弱势，但部分低价区逼近14元/公斤后市场抗价情绪渐起。北方部分养殖端有逢低入场二次育肥动作，关注持续性。今年上半年供应恢复趋势相对确定，春节后消费淡季，现货价格存在向成本线回归甚至阶段性跌破成本的预期，关注现货兑现情况。但期货各合约不同程度贴水表达周期和季节性预期，在成本线附近等待新的驱动出现，预期交易主导。年前仔猪补栏提前，低位二育以及冻品入库等投机需求扰动犹存，饲料价格和疫病等也存在不确定性。盘面价格低位下，着重关注预期差交易。关注点：养殖端情绪、产能调整节奏、需求、疫病、资金动向等要素。